AI and Geoeconomics

Les prix des obligations d'Etat américaine à 10 ans ont enregistré la semaine dernière leur quatrième semaine de hausse consécutive. En Europe les taux longs ont également continué leur baisse et conduit les prix des obligations10 ans à fortement s'apprécier. Les politiques de rigueur budgétaire font apparaitre des craintes sur la demande, écartent les perspectives inflationnistes et repoussent ainsi les risques de hausse des taux d'intérêts. Cette anticipation négative sur les taux longs se répercute alors positivement sur les prix des obligations long terme. Le tracker LYXOR ETF EUROMTS 15+Y (ISIN FR0010481093) a progressé de 2,89% sur les 20 derniers jours avec une régularité surprenante. Son ratio de Sharpe sur la période a dépassé 10! Cet engouement obligataire en réponse aux inquiétudes sur la reprise est instantané et mondial: "les maturités longues sont actuellement attractives" a déclaré vendredi au journal Bloomberg Masataka Horii, l'un des gér...

Mathématiques de la Décision - Certificat de convergence numérique Extrait d'une note rédigée le 5 Mai 1998 au Courant Institute of Mathematical Sciences - New York University.  T héorème de séparation et principe minimax de Von Neumann L'un des personnages clé de l'évolution que nous souhaitons décrire est John Von Neumann. Dans un article publié en 1937 [VN 1961], il sait voir dans les travaux de T. Bonnesen et W. Fenchel [BF 1934] de premiers résultats généraux de dualité convexe qu'il met en oeuvre pour une fonction jauge (dite de Minkowski): il introduit la fonction jauge "conjuguée" et obtient de manière très élégante une série d'inégalités sur l'espace des matrices hermitiennes. Parallèlement Von Neumann s'intéresse à la théorie des jeux et propose avec O. Morgenstern en 1944 [VNM 1944] une approche "physico-géométrique" de la convexité: comme en physique où l'on étudie la dynamique du barycentre d'un solide (ou ...

Alors que les vertus de la diversification annoncées par la théorie moyenne-variance (Markowitz) continuent d'orienter l'industrie de la gestion d'actifs vers la production de portefeuilles fortement diversifiés, alors même que la crise financière actuelle et la forte visibilité de phénomènes non-gaussiens conduisent les investisseurs à s'interroger sur la validité permanente du paradigme Moyenne-Variance, il nous a semblé intéressant de nous arrêter sur de nouvelles tendances, un retour à des investissements de conviction sur des portefeuilles plus concentrés et de s'interroger sur le cadre théorique pouvant rendre à ces portefeuilles non-diversifiés, le statut de portefeuilles d'équilibre. Dès la fin des années 70, Simkowitz et Beedles dans [1] développaient l'idée qu'un investisseur prenant en compte le troisième moment de la distribution des rendements de ses supports d'investissements (actions, obligations, matières premières, devises ...) pou...

Coefficient d'asymétrie Voir Coefficient de dissymétrie Coefficient de dissymétrie Moment centré d’ordre 3, normalisé par le cube de l’écart-type Ratio de Sharpe Rendement moyenne excédentaire au taux cours divisé par la volatilité d'un support d'investissement (titre vif, fonds) donné. Il mesure la capacité du support en question de convertir de la volatilité en performance (un ratio de Sharpe de 1 veut dire que pour 1% de volatilité en plus, l'investissement produira 1% de rendement en plus). Notons que le ratio de Sharpe calculé sur une période donné ne prend pas en compte les évènements rares non Gaussien – il reste toutefois pertinent intra-cycle spéculatif (haussier ou baissier). Skewness Voir Coefficient de dissymétrie Taux de change nominal Le taux de change nominal est le taux auquel un individu peut échanger une devise contre une autre. Taux de change réel Alors que le taux de change nominal mesure le prix relatif de deux monnaies, le taux ...

Les fortes secousses sur les marchés financiers la semaine dernière ont conduit ce week-end les 16 pays de la zone euro à agir de concert en prenant des mesures fortes. En effet dans le cadre d'une réunion de l'Eurogroupe convoquée par son président Jean-Claude Junker, appuyé par plusieurs chefs d'États Européens dont Nicolas Sarkozy et Angela Merkel, par le président de la Commission européenne José Manuel Barroso et le président de la banque centrale européenne, Jean-Claude Trichet, les pays européens ont pris des mesures politiques historiques: - création d'un fonds d'urgence européen doté de 750 milliards d'euros, - autorisation de la Banque Centrale Européenne à acheter de la dette souveraine européenne. Cette réponse forte et coordonnée des Européens est la preuve que les fragilités financières et économiques actuelles de l'Europe ne sonnent pas nécessairement le glas de l'Union. L'effet a même été inverse: celui de resserrer les rangs de l...

Translated from Jean-Paul Betbèze, "Les leçons de la crise financière", Revue Etudes , Mars 2010. One can always think that lessons are going to be drawn from this crisis enlightning problems to be faced and new challenges to be considered. Indeed, nothing new will be possible without more saving in the United States, whithout more consuming in China; in other words United-States will have to accept a lower growth and China will have to think an economic growth outside of pure mercantilism. Nothing will ever be possible without a finer and faster control of the trade conditions of all goods and services; and at the first place, without the end of China's fixed rate with the US dollar. A tripolar world has been emerging, Asia, United-States, Europe: three currencies are needed. This world must be more and better monitored, with the commitment that: a) the rules will be stabilizing for everybody, and b) financial actors will be closely controlled by relevant and cooperat...

LONDON (Reuters) - A key manufacturing survey rose to its highest level in over 15 years last month, and banks said they planned to step up corporate lending, in signs on Thursday that the recovery is gaining strength. However, the improvement is likely to take longer to filter through to households. The CIPS/Markit PMI purchasing managers' survey reported a small fall in factory employment, and a separate study showing less generous collective pay deals. The main news in support of recovery on Thursday was a rise in the headline manufacturing PMI index to 57.2 from 56.5, a bigger jump than economists had forecast and the index's highest level since October 1994, when the economy was also emerging from recession. With some caveats, economists treat the PMI and its output component as a proxy for growth in factory production, and Capital Economics estimated that it pointed to a quarterly rise in manufacturing output of just under 2 percent, almost...